3.低增长时代，消费是各经济体的稳定引擎，消费、尤其是必选消费类企业的收益率相对稳定。

  从过去五十年全球不同类别资产的平均复合收益率来看，除了部分另类投资（如艺术品）以外，权益资产是复合收益率最高的资产，这种现象在通胀时期尤为突出。

  自从2020年以来，为了缓解疫情冲击，各国政府财政货币双管齐下，释放了大量的流动性，仅美国、欧盟和日本的央行资产负债表就扩张了近10万亿美元。

  债台高筑导致各国财政入不敷出，债务货币化，几乎是各国政府面对财政危机而不得不做的唯一选择。

  实证数据表面，货币洪水推高资产价格是宏观周期的铁律，通胀时代，权益资产价格通常和货币供应量增长成正相关，因此成为规避现金风险的重要投资标的。

  从横向比较来看，全球主要股票市场中，目前创业板指数和纳斯达克指数估值最高，其平均PE分别为41.97和29.67；沪深300和恒生指数估值最低，目前平均PE分别为10.98和9.18。

  从历史价位来看，目前这些指数均的估值都处于50%分位数以下，无论是价格波动较大的创业板指数、中证500还是市场波动较小的沪深300和恒生指数，目前都处于历史低位。

  当股票的价格低于历史估值的20%分位数，可以看作站在“锅底”，因为其向上回归均值的概率远大于继续下行。

  高通胀推高利率水平是未来三年全球主要经济体的必然趋势，在这样的现实环境下，实体经济提高速度放缓基本上没有悬念。后疫情时代，债务货币化将喂养出两只同时并存的怪兽：胀和低增长。

  在低增长时代，整个市场的风险偏好下降，权益资产估值快速上升的几率较小，因此，现金分红变得格外重要。那么，在目前平均估值最低的港股中，哪些是持续分红的“现金牛”呢？

  我们按照市盈率低于15倍、2016~2022年连续7年分红率大于50%的标准，从港股中筛选出包括中国石化、长江基建、数码通等18家低估值高分红的公司（表1）。综合行业前景和公司业绩考虑，我们大家都认为增长潜力比较乐观的企业主要分布在工业、可选消费和信息技术等行业。

  A股的平均估值水平略高于港股，根据市盈率低于15倍，上市以后持续分红率高于50%的标准，只筛选出26家上市公司。

  从“现金牛”的角度，我们按照股息率大于3%、上市以来分红率大于50%、上市时间超6年的标准筛选出包括梅花生物、汤臣倍健、伊利股份等77家现金分红比率高且稳定性和持续性较好的公司。这77家上市企业主要分布在消费（包括可选消费和日常消费）板块、材料和工业板块，其次是医疗保健板块。

  从港股、A股市场筛选出来的低估值高分红公司所处行业来看，较多集中在可选消费、日常消费（必选消费）和工业、材料等板块。因此，我们通过上述行业的ETF基金的净值变化来验证这一些企业的股票收益率。

  数据显示，自2017年以来，必选消费净值增长170%（512600.SH）、可选消费增长7%（159936.SZ）、材料ETF增长17%（159944.SZ），能够准确的看出消费类ETF的净值增长相对较快。

  根据上述分析，我们综合港A市场低估值高分红股票池特征，选择中国联通、宁沪高速、大秦铁路、长江电力偏公用事业属性的上市公司，以及永新股份、苏泊尔、九阳股份、浙江美大、阳光照明等偏可选消费属性的上市公司，加上海澜之家、双汇发展、、、、江中医药等偏日常消费属性的上市公司，共计15家股票，基于自由流通股本加权的方法构建了自2014年（基期为1000点）以来的一个“消费时代股票指数”，结果如下：

  该指数2014年以来，累计涨幅达147%，明显跑赢沪深300。我们大家都认为，虽疫情风险消除，居民消费回暖，已持续震荡两年的消费指数有很大的可能性再次走出上涨行情。

  教育部重磅发布！全面排查中小学重点班、快慢班 严查将学科竞赛培训考级与招生挂钩

  “一分钟下线一台车” 华为宣布智界S7启动大规模交付！P70最新情况也来了

  郑重声明：天天基金网发布此信息目的是传播更多详细的信息，与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息（包括但不限于文字、数据及图表）全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实，不对您构成任何投资决策建议，据此操作，风险自担。数据来源：东方财富Choice数据。

  关于我们资质证明研究中心联系我们安全指引免责条款隐私条款风险提示函意见建议在线客服诚聘英才

  郑重声明：天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考，使用前请核实，风险自负。

  谣言侵权（诽谤、抄袭、冒用等）确定取消举报邮箱：举报举报成功！关闭